財務省の買い戻し調整がビットコインの価格をわずか数日間で約25％押し上げ、78,000ドルを超える水準まで達した。専門家はこの買い戻しを量的緩和とはみなしていないが、この動きが19年ぶりの高水準から長期利回りを低下させ、すでに強気に傾きすぎていた市場で記録的なショートスクイーズを引き起こした。
米国債市場での小さな変化が今週の数ヶ月ぶりのビットコイン急騰のきっかけとなった。長期利回りの低下を受け、投資家は過去最大級とされる弱気の暗号資産ポジション解消を正当化した。
米財務省は最長期国債の買い戻し規模を、これまでの1回あたり20億ドルから40億ドルへ倍増すると発表。これを受けて30年物国債利回りは19年ぶりの高水準であった5.34％から約5.19％へと低下した。
ビットコインは水曜日以降に約25％上昇し、アジア時間の土曜日午前には78,000ドルを突破した。木曜と金曜には価格上昇に伴い、約40億ドル相当の弱気暗号資産ポジションが清算された。
財務省の買い戻しは、政府がかつて発行した債券を投資家から再購入するもので、主に古い国債の流動性向上や政府の債務構成管理のためのプログラムだ。これは連邦準備制度理事会（FRB）が金融緩和目的で資産を購入する量的緩和（QE）とは異なる。
CoinExのチーフアナリストJeff KoはCoinDesk宛ての書簡で「買い戻しはQEではなく機械的には流動性確保と財務省の負債管理手段である」と説明し、「今回の規模の小ささを考慮すると、長期金利を下支えするシグナルとして理解すべきだ」と述べている。
債券の利回りはリスク資産にとって徐々に問題視されている。利回りとは債券保有者が得るリターンの指標で、債券価格が上昇すると利回りは下がり、逆に価格が下がれば利回りは上昇する。
米国債は投資家にとって最も安全な資産の一つと見なされている。一方、ビットコインは保有しても利息がつかず、主に価格上昇によってリターンが決まる。相対的に安全で利回りの高い国債があるほど、投資家はビットコインやその他ボラティリティの高い資産へ資金を振り向けるにはより高いリターンを求める傾向が強まる。
Grvtの共同創設者兼CEO、Hong Yeaはメールで「利回りはビットコインの競合相手となっている。リスクフリーの利回りが上昇すると、ビットコインは他のリスク資産だけでなく手軽に得られるリターンとも競合し、資本の流入障壁が変わる」と指摘した。
さらに「伝統市場で4～5％の利回りがある場合、暗号資産は資本をリスクの高いほうへ動かす強力な理由を提示しなければならない。利回りが下がれば障壁が低くなり、資本は成長とリスクを再び追求しやすくなる。これは歴史的にビットコインにとって有利な環境だ」と述べている。
長期金利は経済全体の借入コストに影響し、金融環境の厳しさの指標となる。長期金利の上昇は住宅ローンや企業資金調達を高コスト化させ、将来の成長や流動性の改善に依存する資産の購入意欲を削ぐ可能性がある。
今回のビットコイン急騰に関し、債券はあくまで引き金の一つであり、より重要だったのは市場参加者のポジショニングの偏りだった。
MEXC ResearchのチーフアナリストShawn Youngは「暗号資産市場は財務省の動きを過大評価している」と指摘し、「急激なショートスクイーズは買い戻し発表以前からポジションが非常に一方的であったことを示している」と述べた。
Youngは債券市場の動きをビットコインのマクロ環境における根本的変化とは見なさず、一時的な緩和として分析。「財務省は圧力逃がしのバルブを開けたが、市場はまるで構造的変化があったかのように反応した」と述べている。
さらに「債券の動きはショートポジションを急速に一掃したものの、ビットコインのマクロ強化とは言えない。財務省債務はいまだにビットコインに必要な限界資本を大きく引きつけている。ビットコインが7万ドルを超えたのは時期尚早に見える」と述べた。
Youngは圧力が再度高まる兆候を長期金利の動向に注視している。「10年国債利回りが4.7％を超え、30年国債利回りが5.3％へ再上昇する場合、ビットコイン急騰の正当性は疑われるだろう」とした。
近年、10年および30年の米国債利回りはFRBの短期金利政策予想と連動するだけでなく、独自の動きを見せている。
Arch Lendingの共同創業者兼CTO Himanshu Sahayは「現在の利回り動向はFRBの緩和見通しよりも長期利回りがやや短期政策予想から独立して動いている」と述べた。
「ビットコインは現時点でそれをあまり気にしていない様子で、市場はどちらかに強く傾いているわけでなく、レンジ突破に十分な新たな需要を模索しているだけかもしれない」と説明した。
Sahayは大きなリスクとして、長期利回り上昇がインフレ期待に影響し、投資家の全体的なリスク許容度を変える可能性を警戒。「高利回りは一般に利息のない資産との競合を生むが、より重要なのは利回り上昇がインフレ期待を引き上げた際に何が起こるかだ」と指摘した。
「注目すべきは単なる利回りの数値ではなく、利回り上昇がビットコインなど高ボラティリティ資産に対する投資家のリスク志向にどう影響するかである」と述べている。
