HyperliquidのHYPEトークンが24時間で7％急騰しました。ビットコインが月曜日のアジア午前時間帯に7万7000ドルを下回る中、HYPEの上昇は市場の注目を集めています。これはTrade.xyzがSpaceXの評価額1.78兆ドルを基にした未上場株事前取引型永久先物市場をHyperliquidプラットフォーム上で開始したことによるものです。
Trade.xyzはUTC午前5時16分頃に、SpaceXの普通株の市場価格を追跡する未上場株事前取引型永久先物契約「SPCX-USDC」をHyperliquidの注文板上で開始しました。
この契約は、SpaceXの報告された希薄化後株式数118.7億株を基に設定されており、参照価格は150ドル、初期時価総額は1.78兆ドルでスタートしています。
CoinDeskが今月初めに報じたところによれば、この価格帯はSpaceXが4月1日にSECに非公開で申請した後に公募を目指し設定した、1.75兆ドルから2兆ドルの評価額範囲内にあります。
また、SpaceXはCoinbase Primeのカストディに8,285ビットコインを保有していることが明らかになりました。これはS-1フォーム提出後に初めて公開された資料であり、2025年末に施行されるFASBルールに基づく公正価値会計の適用が問われることになります。
SPCXは開始から数時間で216ドルまで急騰し、その後202.89ドルとなり、日中で12.72％の上昇を示しました（Trade.xyzのデータによる）。初取引セッションでは3300万ドルの24時間取引高と2180万ドルの未決済建玉を集めています。
SPCXは合成永久先物契約であり、実際のSpaceX株式は移転されません。トレーダーは基準となる評価額を追跡するデリバティブを通じて株価の動向を予想し、資金調達率と価格参照のオラクルが契約価格を基準価格に連動させています。
永久先物は満期のないデリバティブであり、証拠金を維持する限りポジションを保有でき、契約価格が基準価格より上か下かに応じて資金調達の支払いや受取が発生する仕組みです。
この仕組みにより、同日朝に発生した未上場トークンの現物市場での法的問題を回避しています。
CoinDeskの報道によれば、先週AnthropicとOpenAIのトークン化株式商品がPreStocks上で約50％暴落したのは、両社が特別目的事業体（SPV）やトークン化された手段による株式移転を社内規定上無効と警告したためです。
PreStocksのモデルは現物株を保有するSPVに依存しており、両社が問題視した構造に該当します。一方、合成永久先物契約は基となる株式が存在しないため、非公開企業側が無効化を主張することはできません。
Trade.xyzによると、SPCXはプラットフォーム上で展開予定の未上場株事前取引型永久先物市場シリーズの第一弾となります。
合成永久先物モデルがSPVモデルの課題を克服できるかは、非公開企業が自社評価を参照する派生商品にどのような制限を課すかにかかっています。
