ビットコイン（BTC）の価格発見は、シカゴ市場へと移りつつある。暗号資産デリバティブ取引所CMEが今年後半に24時間365日の取引体制を導入することで、機関投資家の主戦場がこれまでの主要暗号資産取引所からシカゴ市場へとシフトする動きが加速する可能性が高まっている。
かつてウォール街の対極と見なされていた反体制的な資産・ビットコインは、今やウォール街のトレーダーによる鋭い取引の影響を強く受ける存在に変貌しつつある。主要な暗号資産の取引は着実にCMEグループへ移行しており、同取引所が24時間365日のデリバティブ取引を提供開始すれば、機関投資家の暗号資産リスクを担う支配的取引所としての地位をさらに強固なものにする見込みだ。この動きは暗号資産取引所の従来の優位性の一つである「常時アクセス」を奪うことになる。
XBTOの最高商務責任者であるカール・ナイム氏はCoinDeskの取材に対し、「より多くの伝統的ヘッジファンド運用者がこの資産クラスに参入してくるだろう。彼らは慣れ親しんだインストゥルメントで取引でき、テクノロジーの更新やシグナルの移行を行う必要がなくなるからだ」と述べた。また、「なぜ不透明な相手にカウンターパーティ・リスクを負う必要があるのか」とも指摘した。
CMEはすでに、規制下のビットコイン先物市場で建玉（オープン・インタレスト）首位に立ち、米国の現物ETFに連動するヘッジ取引を多く支えている。しかし現在は週末に取引が停止するため「CMEギャップ」と呼ばれる価格の空白が生じており、その間も稼働を続けるオフショア取引所との間で機関投資家はポジション調整が困難な状況にあった。
24時間取引の開始により、この制約は解消される。ETFに依存してきた機関投資家や週末のエクスポージャーを回避していた投資家も継続的なヘッジが可能になり、規制先物とオフショアのパーペチュアルスワップ間に存在していた裁定機会は縮小するだろう。
ギャップの解消に伴い、暗号資産取引所での大きなエクスポージャーを維持する必要も減少する。規制の明確化と確立された清算機関を重視する機関投資家にとって、CMEは代替ではなく事実上のデフォルトの取引所となりつつある。
暗号資産取引所側もこの変化を理解しており、今年1月にはOKXのホン・ファン社長がCoinDeskに寄稿し、暗号資産デリバティブ取引が将来的に主要なグローバル取引所の現物出来高に匹敵、あるいは上回る可能性に言及したうえで、米国の規制市場がビットコインの世界的な価格発見において強固なアンカー役を果たすと述べている。
ナイム氏はこのシフトを資金流入の構造変化の表れとみなしている。かつては草の根的な個人投資家が中心だったビットコイン投資だが、現在は伝統的な機関投資家が主導権を握り始めているという。
「現在、我々は多くの政府系ファンドや機関と会話している。彼らは自分たちが理解できるものを選択する」とナイム氏は述べ、機関投資家はまず現物ETFでアクセスし、その後により複雑な戦略を検討する傾向を示した。
機関投資家の比重が増えるほど、ビットコインの短期的な価格動向は世界的なリスクセンチメントを反映しやすくなる。
「もしトランプ前大統領がイランを攻撃すれば、明らかにリスクオフとなる。金価格は上昇を始め、株価は下落し、ビットコインも値を下げる」とナイム氏は述べ、米国がイランに体制転換を強いる可能性に言及した。
この枠組みでは、ビットコインは独立した暗号資産の取引対象というよりは、株式やコモディティと並列で価格付けされるマクロ経済的インストゥルメントとして機能していることになる。
ナイム氏はこの状況に皮肉も感じているようだ。
「ビットコインは分散化がすべてとされてきた」と述べる一方で、機関投資家マネーの増大と規制下清算機関への流動性の集中により、この資産を支えるインフラはより中央集権的になっている。「なぜなら機関投資家はリスク資産を追求するのであって、リスクのあるプラットフォームを追求するわけではないからだ」と指摘している。
