トークン化は単に個別の株式やファンドをオンチェーン化するだけでなく、将来的には売買やリバランスが可能な、リアルタイムで管理される投資ポートフォリオ全体のトークン化へと進化する可能性が示されている。
多くの投資家にとって、ポートフォリオ構築とは依然として株式、債券、ファンドの組み合わせを自身で購入するか、または資産運用会社に委ねることを意味しているが、トークン化はその境界を曖昧にしかねない。
世界最大の資産運用会社であるBlackRockは、Ondo Financeとの提携により、プロが構築した投資戦略をブロックチェーン上の単一トークンにまとめた「Intelligent Portfolios」を通じて、その可能性の一端を示した。
BlackRockがOndoのために開発した3つのポートフォリオは、高収益、分散成長、高成長に焦点を当て、それぞれ異なる資産を組み合わせた戦略で構成されている。投資家はそれぞれの個別投資を別々に購入・リバランスする代わりに、ポートフォリオを表す単一のトークンを保有できる。
これは一見すると小さな変化に思えるかもしれないが、ミューチュアルファンドやETFが何十年も前から複数の投資を単一の商品にまとめてきたという点は変わらない。しかしポートフォリオ自体をオンチェーン化することで、ウォレットやプラットフォーム間の移動、オンチェーンでの可視化、担保利用や他の金融商品への組み込みなど、従来にはない特性を得られる可能性がある。
このことはトークン化が単に個別の株式、債券、ファンドのブロックチェーン版を作る段階から一歩先に進んでいることを示している。
なぜこれが重要なのか
これまでのトークン化の流行は、主に国債ファンド、プライベートクレジット、株式、ETFなどの個別資産に注目してきた。BlackRockとOndoの共同製品はこうした資産をひとつの投資戦略に組み合わせ、その戦略自体をオンチェーンで表現する次の層を指し示している。
暗号資産投資会社Panteraは最新レポートでこの変化を「単一証券からオンチェーンポートフォリオへ」と表現している。「投資家にとって実務上の変化は、管理すべきポジション数の削減とリバランス判断の軽減だ」と同社アナリストは記している。
この考えの背後には巨大な既存ビジネスが存在する。Broadridgeのデータによれば、モデルポートフォリオ（ウェルスマネジャーが利用する事前構築済みのファンドやその他投資の組み合わせ）は2023年6月時点で約9兆8,000億ドル相当の資産を管理していた。
トークン化はこうした戦略の配布に新たな手段を資産運用会社に提供する可能性がある。BlackRockもOndoとの提携を「トークン化はポートフォリオ戦略をデジタルインフラを通じて提供する新たな方法を生み出す」と説明している。BlackRockのグローバル・モデルポートフォリオ・ソリューション責任者、Lisa O’Connorは発表でこのように述べた。
他にも企業が投資戦略全体をオンチェーン化する方法を模索している。デジタル資産運用会社Bitwiseは8月、Coinbaseやa16z支援のGliderと共同で「Automated Token Portfolios」を発表。米国外の適格投資家はBitwise設計のトークン化株式ポートフォリオをウォレットに保有しつつフォローできる。Gliderの技術により銘柄比率を目標にあわせて自動調整する。
Ondoはポートフォリオのエクスポージャーを単一の譲渡可能トークンにまとめているが、Bitwiseは個別のトークン化株式を投資家のウォレットに残し、それを管理するソフトウェアが割り当てをコントロールする。手法は異なるが、両者ともポートフォリオ管理がブロックチェーンベースの資産に直接作用するソフトウェアになる方向を示している。
なぜこれが重要なのか
これらの製品は、将来的に投資ポートフォリオがどのように変わりうるかの兆しとなっている。ARK Investの社長兼COO、Tom StaudtはCoinDeskのインタビューで、トークン化は投資家がファンドを購入する方法だけでなく、ポートフォリオに組み入れ可能な資産の種類自体にも変化をもたらす可能性を指摘した。
従来のポートフォリオモデルは一般投資家がアクセス可能な資産の選択肢が大きく限定されていた時代に構築されたという。プライベートエクイティやプライベートクレジット、暗号資産はほぼ利用できず、国際市場へのアクセスも困難で、ファンドの世界も規模が小さかった。
トークン化は、こうした投資機会を同じデジタルの枠組み上でより多く提供できる可能性がある。さらにAIと組み合わせることで、ソフトウェアは投資家それぞれの目標、リスク許容度、税務状況に合わせてポートフォリオを構築し、トークン化がより広範囲な資産の売買を可能にするという。
Staudtは「AIに完璧なポートフォリオを構築してもらうのは素晴らしいが、資産にアクセスできなければ意味がない。ブロックチェーンとトークン化は、これまで誰も利用できなかったファンドや戦略、資産クラス、法域を間違いなく解放するだろう」と語った。
投資家は現在の比較的固定された株式、債券、ファンドのメニューから離れて、遥かに幅広い構成要素で組み立てられたポートフォリオに移行する可能性がある。資産運用会社は異なる企業の製品を一つのポートフォリオに組み合わせやすくなり、マネジャー間の競争や協働の形態も変わり得る。
Staudtはこれを「いわば民主化の次の段階を進めることだ」と総括した。
Ondoはすでにより自動化された未来の形を示唆している。2023年6月のインタビューで当時新任のOndoポートフォリオ製品責任者John Hoffmanは、トークン化がETFに似た成長軌道をたどるがそれより速いと語った。市場を継続的に監視し、状況変化に応じて調整するプロフェッショナルによるリアルタイムかつ自律的なポートフォリオを想定している。
「最終的にはプロが管理し、市場動向やデータの変化に応じてリアルタイムに調整されるポートフォリオになるだろう」とHoffmanは述べた。
ただしそこに達するには単なるトークン化株式やファンドを超えた段階が必要で、より広範な資産がオンチェーン化され、プライムブローカレッジのインフラとブロックチェーン上でネイティブに実行される資産運用戦略が不可欠とHoffmanは指摘する。
Stripe支援のブロックチェーンTempo最高事業責任者Dan RomeroはCoinDeskに対し、トークン化はステーブルコインの波及効果の数年後を追う存在と見ている。ステーブルコインは現金のオンチェーン化を成し遂げ、今やトークン化は投資可能な幅広い資産をオンチェーンに乗せる段階にある。これらを組み合わせて開発者は全く新しい金融商品を創造できると述べた。
Romeroはこれをインフラの利用容易化を背景に、単なる従来型銀行の複製ではなく特定顧客やユースケースに特化した製品を提供するネオバンクの台頭に例えている。
「すべてのインフラがトークン化資産やステーブルコインと共に利用可能になることで、人々が非常に興味深い新しい金融体験を構築できるようになる」と語った。
これがBlackRockの最新試みに隠された大きな示唆である。トークン化の最初の段階は個別資産をブロックチェーン上に載せることだった。次はそれら資産がすべてオンチェーンに存在する状態で何が起こるか、つまりそれらをまとめて管理・リバランス・移動可能なポートフォリオとして扱い、最終的には投資家のニーズに細かく応じられる形への変化である。
