トークン化は単に個別の株式やファンドをオンチェーン化するだけでなく、将来的には売買やリバランスが可能で、リアルタイムに管理される投資ポートフォリオ全体のトークン化へと進化する可能性がある。
多くの投資家にとって、ポートフォリオ構築とは依然として株式、債券、ファンドの集合を自ら購入するか、資産運用会社に委ねることを意味している。しかしトークン化は、その境界を曖昧にする可能性を秘めている。
世界最大の資産運用会社であるBlackRockは、Ondo Financeとの提携を通じて、プロが構築した投資戦略をブロックチェーン上の単一トークンにパッケージした「Intelligent Portfolios」を展開し、その可能性の一端を示した。
BlackRockがOndoのために開発した3つのポートフォリオは、高収益、分散成長、高成長に焦点を合わせた異なる資産の組み合わせから構成される。投資家は基礎となる個別の投資を別々に購入・リバランスする代わりに、ポートフォリオを表す単一のトークンを保有できる。
これは一見小さな変化に思えるかもしれない。ミューチュアルファンドやETFが何十年も前から複数の投資を単一商品にまとめてきたためだ。
しかし、ポートフォリオ自体をオンチェーン化することで、ウォレットやプラットフォーム間の移動が可能となり、オンチェーンで可視化され、担保としての利用や他の金融商品への組み込みも実現可能になるなど、従来にはない特性が得られる可能性がある。
これは、トークン化が単なる個別の株式、債券、ファンドのブロックチェーン版を作る段階から一歩先に進んだことを示している。
なぜこれが重要なのか
これまでトークン化のブームは主に個別資産、例えば国債ファンド、プライベートクレジット、株式、ETFなどに焦点を当ててきた。
BlackRockとOndoの共同製品は、これらの資産を投資戦略に組み込み、その戦略自体をオンチェーンで表現する次の層を指し示している。
暗号資産投資会社Panteraは最新レポートでこの変化を「単一証券からオンチェーンポートフォリオへ」と表現している。
「投資家にとっての実務的変化とは、管理すべきポジション数とリバランス判断が減ることだ」と同社アナリストは記している。
この考えの背後には巨大な既存ビジネスが存在する。Broadridgeによれば、モデルポートフォリオとはウェルスマネジャーが利用する事前構築済みのファンドやその他投資の組み合わせで、2023年6月時点で約9兆8000億ドル相当の資産を保有していた。
トークン化は資産運用会社がこうした戦略を配布する新たな手段を提供する可能性がある。
BlackRockもOndoとの提携を「トークン化はポートフォリオ戦略をデジタルインフラを通じて提供する新しい方法を生み出す」と表現している。BlackRockのグローバル・モデルポートフォリオ・ソリューション責任者、Lisa O’Connorは発表で述べた。
他の企業も投資戦略全体をオンチェーン化する類似の試みを進めている。
デジタル資産運用会社Bitwiseは8月、Coinbase（COIN）やa16z支援のGliderと共同で「Automated Token Portfolios」を発表し、米国外の適格投資家がBitwise設計のトークン化株式ポートフォリオを自分のウォレットで保有し、フォローできる仕組みを提供した。Gliderの技術は銘柄比率を目標に合わせて自動調整する。
Ondoがポートフォリオのエクスポージャーを単一の譲渡可能トークンに包むのに対し、Bitwiseは個別のトークン化株式を投資家のウォレットに残し、ソフトウェアが割り当てを管理する構造だ。
アプローチは異なるものの、両者はポートフォリオ管理がブロックチェーンベースの資産に直接作用するソフトウェアに変わりつつあることを示している。
なぜこれが重要なのか
これらの製品は、将来的に投資ポートフォリオのあり方が大きく変わりうる兆しとなっている。
ARK Investの社長兼最高執行責任者Tom StaudtはCoinDeskのインタビューで、トークン化は投資家がファンドを購入する方法を変えるだけでなく、ポートフォリオに組み入れられる資産の種類自体も変わる可能性を指摘した。
従来のポートフォリオモデルは一般投資家がアクセスできる資産の選択肢が限られていた時代に構築されたと彼は説明する。プライベートエクイティやプライベートクレジット、暗号資産はほぼ利用できず、国際市場へのアクセスも困難だったためファンドの世界も小規模だった。
トークン化はそうした投資機会を同じデジタル基盤でより多く提供可能にするかもしれない。
さらにこれをAIと組み合わせれば、ソフトウェアが平均的な投資家の目標やリスク許容度、税務状況に合わせてポートフォリオを構築し、トークン化がより幅広い資産の売買を可能にする。
Staudtは「AIに完璧なポートフォリオを教えてもらうのは素晴らしいが、資産にアクセスできなければ意味がない。ブロックチェーンとトークン化は、今まで誰もが利用できなかったファンドや戦略、資産クラス、法域を間違いなく解放するだろう」と述べている。
投資家にとっては、現在の比較的固定された株式、債券、ファンドのメニューから離れ、はるかに多様な構成要素によるポートフォリオへと移行する可能性がある。
資産運用会社には複数企業の製品を組み合わせやすくなり、マネジャー間の競争や協働の形態も変わる可能性がある。
Staudtは「これはいわば民主化の次の段階を進めることだ」と総括した。
Ondoはすでにより自動化された未来の形を示している。
2023年6月のインタビューで、当時のOndoポートフォリオ製品責任者John Hoffmanは、トークン化はETFに似た軌跡をたどるがはるかに速いと語った。
彼は、市場を継続的に監視し状況変化に応じて調整するプロによるリアルタイムかつ自律的なポートフォリオの実現を目指している。
「最終的な形はプロが管理し、市場動向やデータ変化に応じてリアルタイムに調整されるポートフォリオになるだろう」とHoffmanは述べた。
しかしこの到達には、単なるトークン化株式やファンドを越えるものが必要だ。業界はまず幅広い資産のオンチェーン化、プライムブローカレッジのインフラ、そしてブロックチェーン上でネイティブに実行される資産運用戦略を整備する必要があると彼は指摘している。
Stripe支援のブロックチェーンTempo最高事業責任者Dan RomeroはCoinDeskに、トークン化はステーブルコインの波及効果の数年遅れにあたると述べた。
ステーブルコインは現金をオンチェーン化した。現在、トークン化は多くの投資可能なユニバースをオンチェーンに載せている。これらを組み合わせることで、開発者は全く新しい金融商品を創造可能だと語った。
Romeroはこれを、利用しやすいインフラにより単なる従来型銀行の複製ではなく、特定顧客やユースケースに特化した製品を提供するネオバンクの登場に例えた。
「すべてのインフラがトークン化資産やステーブルコインと共に利用可能となることで、人々は非常に興味深い新たな金融体験を構築できるようになる」と彼は語った。
これがBlackRockの最新の取り組みの背景にある大きな示唆である。
トークン化の最初の段階は個別資産のブロックチェーン化だった。次に注目されるのは、それら資産がすべてオンチェーンにある状態での変化、つまりまとめて管理・リバランス・移動可能なポートフォリオとして扱い、より個々のニーズに細かく合わせることができる段階である。
