長らくドル安ヘッジの代表として扱われてきたビットコインは、米連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派姿勢を受け、貴金属との連携取引が解消され、これらとともに下落傾向にある。
いわゆる「デバセメント（通貨価値毀損）トレード」の広範な解消が、金、銀、そしてビットコインに同時に大きな影響を及ぼしている。投資家たちは通貨価値の減耗からの保護資産としての希少資産から手を引きつつある。
現在進行中の人工知能関連株の熱狂も相まって、市場全体の資金が安全資産である伝統的な貴金属からリスクの高い暗号資産まで幅広く流動している。
今週初頭には、金価格が11月以来初めて4,000ドルを下回り、銀は高値から半値以上を失い、ビットコインも約58,000ドルまで値を下げた。
これら3資産の同時売却は偶然ではなく、過去2年間大部分の期間で同一トレード動向を示し、現在は共通の要因により解消されている。
この手法は「デバセメント・トレード」と呼ばれ、過剰な政府支出と国債残高の増加による紙幣価値の徐々な毀損を想定し、政府が増刷できない希少資産へ投資が向かう動きを捉えたものである。
金と銀はその最も古典的な形態であり、供給上限2,100万枚のビットコインはデジタル版として市場で位置付けられ、2025年にかけてドルの弱体化を織り込み、これら3つの資産は一つのバスケットとして資金を集めていた。
上昇局面で連動していたこれら資産は、下落局面でも同様に連動して動いている。FRB新議長Kevin Warshの初会合でタカ派姿勢が示され、市場は2027年3月までに2回の0.25%利上げを織り込み、基準金利は4.00%から4.25%に達する見込みとなった。これにより米ドルは今週だけで0.8%上昇した。
これらの動きはすべてハードアセットに逆風だ。利上げは実質利回りを押し上げ、利息の発生しない金、銀、ビットコインの保有機会費用が高まる。また、ドル高は他通貨利用者にとってこれら資産の割高要因となっている。こうした金銀の下落はマクロ環境がこのストーリーに反しているサインとも見なされる。
ビットコインの位置づけは常に微妙であった。2025年の多くの期間、金銀が大きく上昇する中でビットコインは約10万ドルの水準で推移し、その乖離によりビットコインが依然としてデバセメント・トレードの一部か、通貨価値希薄化へのヘッジ機能が弱いか疑問が生じていた。
しかし現在は、上昇時に比べ遅れはあったものの、下落局面ではほぼ貴金属と連動していることが明確になっている。
その反転幅は大きく、金は2025年1月の史上最高値約5,600ドルから約28%の下落、銀は約120ドルの高値から50%以上の下落、ビットコインも10月のピークから約50%を下回った。この影響でビットコインは過去4年間の平均価格水準を示す200週間移動平均線を約60,000ドルで割り込んでいる。
一方で、ビットコイン保有者にとって明るい材料も存在するが条件付きだ。
2月以降、これらの比率が底打ちした後、ビットコインは金に対して約30%、銀に対しては55%以上の上昇を遂げている。
ビットコインは投機的リスク資産であると同時に、硬貨的なヘッジ資産としての二面性を有し、現状では両指標が同方向を指している。デバセメント・トレードは金・銀とともにビットコインを押し上げる強気要因であり、その解消は逆に三者を押し戻す弱気要因となる。
FRBのタカ派姿勢が継続しドル高が続く限り、ビットコインが長年比較されてきた貴金属群から脱却し上昇を続けるのは困難と予想される。
