銀行制限を回避する目的で設計されたロシア関連ステーブルコイン「A7A5」は、地政学的緊張の緩和後も貿易決済の迅速化や利回り、地域の暗号資産インフラによって価値を維持できると主張している。
今週初め、米国のドナルド・トランプ前大統領は記者に対し、ウクライナとロシア間の戦争終結が「非常に近づいている」と述べ、キエフとモスクワが何らかの合意に近づいている可能性を示唆した。
2022年の近隣国侵攻を受けロシアに科された制裁を回避するために設けられたルーブル連動のステーブルコイン「A7A5」にとって、制裁緩和の可能性は「市場の前提条件が消えた場合の存在意義」に関わる問題を提示することになる。
同ステーブルコインの経営幹部であるOleg Ogienko氏は、事業は存続すると述べる。ドルやユーロに連動する同種のコインと同様に、このルーブル連動トークンは従来の銀行支払いよりも迅速かつ低コストな国際決済手段を提供し、国際商取引が拡大すれば適用範囲も拡大するとしている。
「制裁が解除されても、当社のステーブルコインは競争力を維持できる十分な可能性があります。ロシアと取引するには、便利で迅速な決済手段が必要です」とOgienko氏は香港でCoinDeskに語った。
ステーブルコインは世界の決済の一部に過ぎないが、その人気は高まっており、グローバル金融の中核層となりうるとChainalysisは4月の報告書で指摘した。Juniper Researchは、国際的B2Bのステーブルコイン取引が今年134億ドルに達し、2035年には5兆ドルに拡大すると予測している。
その一例として、ロシア産石油の支払いに用いられる可能性がある。米イラン戦争に伴うホルムズ海峡の閉鎖は、世界第3位の産油国ロシアの石油需要を急増させた。米国エネルギー情報局によると、ロシアは米国とサウジアラビアに次ぐ世界生産量の11％を占めている。
この閉鎖はアジアに大きな影響を及ぼした。韓国はウクライナ戦争に伴い停止したロシアからの石油輸入再開を検討しており、フィリピンやインドネシアなど東南アジア諸国も重要な供給源として位置づけている。
回避策からインフラへ
Ogienko氏は、A7A5が制裁時代の回避策からより長期的な商業インフラへと進化していると説明する。
「私たちの考えは、お客様のステーブルコインと当社の間で交換ルートを構築することです」と氏は述べた。「USDTやUSDC、米ドルを介さずに直接スワップを実行します」
TetherのUSDTは約1,900億ドルの時価総額で世界最大のステーブルコインであり、Circle InternetのUSDCは770億ドルで第2位だ。CoinGeckoのデータによれば、A7A5の時価総額は約5億ドルである。
香港ではドル以外のステーブルコインの利用が歓迎されるとの見方もある。香港自身も米国の制裁対象となっているためである。
しかし同地域の当局は、ロシア向け制裁は国連決議による義務ではない（国連制裁のみを実施）としつつ、新たな認可済みステーブルコイン制度がHSBCとスタンダードチャータード主導のベンチャーによって運営されている。
両者は西側の金融インフラと制裁対応に深く結びついており、制裁に関連するロシアのステーブルコインと直接協業することは困難な状況にある。
モスクワとの協働
ロシアの国家院（ドゥーマ）では、越境決済におけるデジタル資産の法的枠組み整備を目的とした法案が進められ、中央銀行も国家ステーブルコインの実現可能性を検討している。
Ogienko氏によると、A7A5は同枠組みに関する協議に参加しているが、現行案は商業的に成り立たないほど規制が厳しいとの懸念がある。
「私たちはこれらの協議に参加し、規制当局や市場関係者と連携しています」と述べたが、現段階の法案には改善が必要だと指摘した。
Ogienko氏の主な懸念は、取引所の主要収益源である暗号資産デリバティブが対象外であることで、新規認可されたプラットフォームが初期段階で脆弱なビジネスモデルに陥る恐れがある点だ。
また、個人投資家の年間投資上限も問題視している。現行案では適格投資家でない者は年間30万ルーブル（約4,000ドル）に制限されている。
中央銀行デジタル通貨（CBDC）は越境取引の未来とされているが、将来のロシアのCBDCがA7A5の事業に脅威となるとは限らないとOgienko氏は主張する。
「CBDCは我々の競合とは全く異なります」と氏は述べ、CBDCを「国家基盤のインフラであり、予算管理に重きを置き、商取引の迅速化には向いていない遅いシステム」と説明した。
A7A5は決済以外の面でも魅力がある可能性がある。Ogienko氏によると、同トークンは現在約13.5％の利回りを提供しており、これはロシアの高金利環境を反映しているという。
「利回りに魅力を感じる人もいます」と付け加えつつも、越境貿易がトークンの主な利用用途であることを強調した。
制裁下の現状
現時点では制裁が事業運営の実務的な制約となっており、トークンの宣伝活動の制限要因となっている。
Ogienko氏は、A7A5がスポンサー参加可能な暗号資産関連カンファレンスの範囲について説明した。同社はシンガポールのToken2049のスポンサーを務めたが、ロゴの掲示は控えめにしているという。
フランスで開催されたブロックチェーン会議では、A7A5はディナースポンサーにはなれたが、ブランド表示や講演参加は認められなかった。
「資金は受け取るが、ロゴは掲示できないのです」と彼は述懐した。
厳しい制裁下にある企業の従業員が国際出張費をどう賄うかという質問には、ブロックチェーンの未来論ではなく古典的な現実主義で答えた。
「現金です」とOgienko氏は述べた。
