ZeroStackのDaniel Reis-Faria氏は、2023年以来最低水準にある資金調達率が、市場がビットコインに対して大幅にショートポジションを取っていることを示しており、価格が上昇すれば強制的な巻き戻しが発生する可能性が高いと指摘した。
ビットコインは金曜日のアジア時間朝方に約74,700ドルで取引され、24時間では0.4%の下落となったものの、週間ベースでは3.5%の上昇を維持した。これは、世界の株式市場で10日続いた上昇気流が、来週の米・イラン停戦期限を目前に一時的に落ち着いたためである。
イーサリアムは1.4%下落し2,327ドルとなったが、週間では6%の上昇を維持し、今週初めに見られた主要暗号資産の中での優位性を保っている。XRPは1.43ドルを維持し、週間で6.4%上昇した。ソラナは2.7%高の87.67ドル、BNBは0.7%増の629.89ドル、ドージコインは週間で5.6%上昇し0.0976ドルとなっている。
MSCIオール・カントリー・ワールド・インデックスは木曜日に過去最高値で取引を終えた後、アジア時間では0.1%の下落を記録した。S&P500も史上最高値を更新した。ブレント原油価格は1.2%安の98.20ドルとなったが、これはドナルド・トランプ前大統領がイランとの恒久的停戦の見通しについて「非常に良い方向に向かっている」と発言した影響である。
トランプ氏は証拠提示を伴わず、テヘランが核開発意欲の放棄、核物質の引き渡し、さらにホルムズ海峡の再開放に合意したと主張しているが、イラン側はこれらの譲歩を公式には確認していない。
一方、イスラエルとレバノンの間では別途、10日間の停戦が木曜日に発表され、イスラエルのベンヤミン・ネタニヤフ首相が動画メッセージでこの停戦の成立を確認した。市場関係者は、この合意を実態以上に好感し、その結果として原油価格がなお98ドル前後で推移しホルムズ海峡が実質的に閉鎖されたままであるにも関わらず、株式市場が戦争プレミアムを大幅に解消しているとみている。
このようにビットコインの価格は一見横ばいに見えるが、その背景で展開している構図に一部トレーダーが注目している。
ビットコインのパーペチュアル先物における資金調達率は、ここ数日の間に大幅にマイナスへ転じ、2023年以来見られなかったレベルまで下落している。資金調達率とは取引参加者が契約価格と現物価格を近づけるために定期的に相互支払いを行うもので、マイナスとなる場合はショートポジションの側がロング側に支払っていることを示し、市場が価格に対し大きく逆張りしている状況でのみ見られる。
ZeroStackのCEOであるDaniel Reis-Faria氏はCoinDeskに寄せたメモの中で「これほどにマイナスの資金調達率は、市場が大幅にショートに偏っている証左」とした上で、「ビットコイン価格がこうした状況下でも上昇を継続すれば、多くのショートポジションが清算され、急速な価格上昇を引き起こす可能性がある」と説明した。
同氏はさらに、このショートベースが踏み上げられた場合、今後30～60日間でビットコインは125,000ドルに達する可能性があるとも述べている。
Reis-Faria氏は、どれほどショートポジションが積み上がっていても、大口機関投資家からの十分な買い圧力があればそれを踏み上げることができると指摘した。
一方、オンチェーン分析家のCryptoVizArtは、ビットコインの「True Market Mean（真の市場平均）」を参照し、これは失われたコインや長期間動きのないコインを除外したアクティブな投資家の平均取得単価を推測するものであるが、現在の値はアクティブ保有者が含み損状態にあることを示していると指摘している。
2016年以降、True Market Meanを顕著に下回る局面はビットコインの厳しい時期と一致しており、例えば2018～2019年の弱気相場では最大57%下落、282日間の低迷が見られた。また2022～2023年のLuna崩壊やFTX破綻後の巻き戻し局面でも56%下落、339日間の低迷が発生した。
これら二つの見方は必ずしも矛盾しない。マイナス資金調達率によるショートスクイーズによる急騰と、含み損を抱える保有者による構造的な売り圧力は同時に存在し得る。前者の上昇が最終的に後者による売りの対象となる可能性も十分にある。
今後の方向性は、来週以降も米・イラン停戦の延長が維持されるかどうかに大きく左右されると見られている。
