ビットコインが68,000ドルを下回ったことで、60,000ドル割れの急落リスクが高まっている背景には、オプション市場における特殊な市場構造が影響している。
ドナルド・トランプ前大統領がイランに対して再び強硬姿勢を示したことで、ビットコインは直近24時間で約2％下落し、67,000ドルまで値を落とした。この価格変動は通常のボラティリティ範囲内であるものの、取引の裏側では市場構造の不安定さが浮き彫りになっている。
特に注目されるのは、Deribitに上場するオプション市場のフローであり、現価格のすぐ下に防御的なポジションが集中している点だ。これにより最終的に50,000ドルまでの下落が現実味を帯びている。
68,000ドル以下の市場構造の脆弱性
ここ数週間、トレーダーたちは下落ヘッジのためにプットオプションを積極的に増やしてきた。この防御的なフローは68,000ドルから55,000ドル台半ばまでの権利行使価格に集中している。この動きは、イラン情勢をめぐるマクロリスクや量子計算への懸念、そして昨年末以来の厳しい弱気相場の続きという現実を反映している。
しかし、このようなポジションの積み上げは、「ネガティブ・ガンマ領域」と呼ばれる市場状況を生み出す。これはマーケットメーカーやディーラーが流動性を提供する際に、価格変動に応じてトレンドを加速させる方向でヘッジせざるを得なくなる局面であり、今回の場合は弱気トレンドの加速を意味する。
この力学は過去においても強気・弱気双方のトレンドの拡大をもたらしてきた。
Glassnodeのチャートでは、68,000ドルから50,000ドルの範囲でディーラーのガンマ・エクスポージャーがほぼ全面的にネガティブであることが示されている。これはトレーダーが保有するロング・プットに対応するショート・プットの売り方としての立場を表すものである。
すなわち、市場が68,000ドルを下回ると、ディーラーは損失を回避するためにポジションをヘッジし、ビットコインをショートする可能性が高まる。このヘッジ売りはさらなる価格下落を促し、負のフィードバックループが形成され、下落が急激に加速しうる。
このため、68,000ドル割れは単なるテクニカルな弱気シグナルを超え、強制的な売り圧力が強まる境界線となる。
Glassnodeは週次レポートで「ネガティブ・ガンマが現価格の下、68,000ドルから50,000ドル台後半まで広がっている」と指摘した。
さらに同レポートでは、「このゾーンに入るとヘッジフローが下落モメンタムを強化し、緩やかな価格変動が急激な再調整に変わる可能性がある。その場合、2月5日急落時の60,000ドル水準を再び試すことになる」としている。
3月27日のオプション満期を過ぎても流動性は比較的薄く、イースター休暇期間中もこの状況が続く見込みである。したがって、売り圧力に耐えうる十分な買い手が存在しない可能性が高い。
結果として、この負のフィードバックループが完全に機能すれば、60,000ドルを大きく下回る急落も考えられる。
この構図は、ビットコインが戦争関連のニュースに反応しているだけでなく、市場内部のメカニズム自体が価格の軌道を左右し得ることを示している。
価格が68,000ドルを回復・維持できれば、現在の弱さは大きなダメージなく解消される可能性がある。しかし、この水準を持続的に下回れば、売りが売りを呼ぶ状態に入り、通常の調整を超えた深い下落局面へと転じる懸念がある。
