原油・天然ガス価格の急騰に伴いインフレ期待が高まり、市場はFRBによる利下げ観測を修正する動きを見せている。現状、トレーダーは今年中に利下げが一度も実施されない確率を40％近く織り込んでいる。
資産運用会社Bitwiseは、ビットコイン（BTC）がすでに金融引き締めの影響を価格に織り込んだ可能性があり、そのため株式市場に比べると最新のマクロ経済ショックに対して価格がさらされにくいと指摘している。
同社の見解は、ビットコインが70,000ドルを下回り調整局面が続く中で示されており、年初来で23.7％以上の下落を記録している状況に基づくものである。
地政学的な緊張とエネルギー供給の混乱、特に米国とイラン間の対立によりホルムズ海峡が圧迫されていることが、ここ数週間で原油・天然ガス価格の上昇を招いている。この急騰はインフレ期待を押し上げ、市場のFRB利下げ観測を後退させている。
一方で、BitwiseのDeans氏は株式市場について、年初時点で「高いバリュエーション水準」にあり、マクロ経済環境の悪化が始まってからようやく価格調整が進行し始めたにすぎないと述べている。
Deans氏はCoinDeskに対し、「歴史的に、大きなバリュエーション圧縮を経験した資産は、レバレッジや投機的ポジションの徐々の解消により、下方向への感応度が低下する傾向がある」と語った。
「逆に、循環的な高値に近い水準で取引されている市場は、マクロ経済の悪材料に対してより大きな脆弱性を保持しやすい」とも指摘している。
暗号資産市場内では、ビットコインの支配力が高まり市場構造が引き締まっている。Bitwiseは、アルトコイン間の相関が急激に上昇しており、ビットコイン価格に連動した単一要因の環境が形成されていると報告している。
PolymarketやKalshiなどの予測市場では、今年FRBが利下げを行う確率はほぼ確実視されていた状態から疑義が持たれる方向に変化した。現在、トレーダーは利下げが一度も行われない確率を40％近く織り込んでおり、これは以前の3％未満から大幅に上昇している。
Bitwiseのシニア・リサーチ・アソシエイトであるLuke Deans氏は、「エネルギー価格は依然としてインフレ期待と密接に連動している」と述べた。
「最近の価格急騰により、金融政策の織り込みに大きな変化が生じ、これまで年内に予想されていたFRBの利下げは、引き締めへの期待にほぼ逆転した」と指摘した。
これを受けて株式市場はすでに下落を始めており、S&P500指数は過去1か月で約8％下落している。一方でBitwiseはビットコインの方がすでに調整局面を終えていると主張している。ビットコインは2025年10月以降に下落基調が続いており、これは流動性および投資家のリスク選好への感応度の高さを反映している。
Deans氏は、「ビットコインは非常に自己反応的で流動性に敏感な資産であり、通常リスク選好の変化に対して早期に反応する」と語った。これはデジタル資産が、多くの伝統的なリスク資産を先行してより引き締まった金融環境を価格に織り込み始めていたことを示している。
また「相対的なバリュエーション指標もこの動きを裏付けている」と述べた。
この指標の一つであるMayer Multipleは、ビットコインの現物価格と200日移動平均を比較するものだが、Deans氏によると、1月以降は歴史的なレンジの中でも低いパーセンタイルに位置している。これはビットコインがすでに市場期待の大幅なリセットを経験したことを示唆している。
