米証券取引委員会（SEC）がステーブルコインをブローカーディーラーの自己資本として認める非公式な政策転換を進めていることが明らかになった。これはSECの「Project Crypto」作業の一環として、規制の柔軟化を示す重要な動きだ。
SECが管理するFAQ文書の改訂により、同委員会の規制対象となるブローカーディーラーは、保有しているステーブルコインを規制上の自己資本として算入可能となった。この変更は「Broker Dealer Financial Responsibilities」FAQの小規模な追記で示されたが、その影響は非常に大きい。2017年のCrypto Task Force設立以降、SECは非公式ガイダンスや業界との往復書簡、スタッフ声明を通じて暗号資産に対する姿勢を段階的に変えてきた動きと整合する。
今回追加された新質問（No.5）では、ステーブルコイン（CircleのUSDCやTetherのUSDTなど米ドル連動トークン）に対してどの程度のヘアカットを適用すべきかが示され、回答は2％となった。従来の100％ヘアカット（資本計算上ゼロ扱い）から大幅に緩和され、企業は保有額の98％を自己資本に含めることが可能となる。
デジタル商工会議所（Digital Chamber）のCEOコーディ・カーボーン氏は「今回のガイダンスは新規ルールではないが、既存の証券法の範囲内で事業を行う企業の不確実性を軽減する」と述べている。この変化によりステーブルコインは他の金融商品と同等の扱いを受けることになる。
デジタル通貨グループ（Digital Currency Group）取締役で暗号資産教育事業を展開する元教授のトーニャ・エバンス氏はXで「企業のバランスシート上でステーブルコインがマネー・マーケット・ファンドのように扱われるという意味だ。これまでは資本計算上ステーブルコイン保有をゼロにするブローカーディーラーもあり、財務上のペナルティだったが、それが終わった」と投稿した。
以前はSECの厳格な規制のため、証券取引を取り扱い自社勘定での取引も行うSEC登録企業は、トークン化証券のカストディや取引仲介が困難だった。しかし今回の指針に基づく対応により、これら企業は流動性提供や決済支援、トークン化金融の推進をより容易に進められる可能性がある。
Ethena Labs副法務顧問ラリー・フロリオ氏はLinkedInで「ロビンフッドからゴールドマン・サックスまで、幅広い企業がこの計算方法を踏まえて事業を展開しており、ステーブルコインは現在運転資本となっている」と述べている。
SEC委員のヘスター・ピアース氏は同タスクフォースを率いており、今回の変更についての声明で「ステーブルコインの利用によって、ブローカーディーラーがトークン化証券およびその他暗号資産に関わる広範な事業に従事できる現実性が高まる」と指摘した。さらに既存のSECルールをステーブルコイン決済に対応させる改正を検討したいと述べている。
ただし、このスタッフ方針は非公式であるため発出も撤回も容易で、正式規則ほど法的拘束力や安定性を持たない。
SECは近時、暗号資産に関するルール策定も進めているものの未だ公表には至っていない。通常、正式ルール制定には数カ月から数年を要し、新指導部により変更される可能性も残る。そのため暗号資産支持者は、昨年成立した「米国ステーブルコインの指針および国家イノベーション確立法（GENIUS法）」のように、立法による明確な規制整備を求めている。
【更新】2026年2月20日 22:23（UTC）：デジタル商工会議所CEOの発言を追記。
