国際決済銀行（BIS）のワーキングペーパーは、銀行が預金者への金利を引き上げることで、USDTやUSDCといったステーブルコインの成長を鈍化させる可能性があることを示した。
研究者のRashad Ahmed氏とIñaki Aldasoro氏は、2019年1月から2025年6月までの週次データを分析し、ビットコイン価格、米国債利回り、金融環境全体を考慮に入れた。その結果、銀行の平均預金金利が1週間に1ベーシスポイント上昇するとステーブルコインの成長率が鈍化することが明らかとなった。
論文によれば、0.01ポイントの金利上昇により、ステーブルコインの時価総額の10週間平均成長率は約15％から12％に低下した。また、著者らの最良推定では、銀行がステーブルコインの成長に反応して金利を引き上げる場合、効果は約3倍に拡大し、成長率は約6％まで鈍化するが、いずれの場合も成長の反転は見られなかった。
この関連性は、TetherのUSDTよりもCircleのUSDCにおいて顕著であり、著者らはこれがUSDCが米国の利用者とより密接に結びついていることと整合すると述べている。
この研究結果は、銀行側からの警鐘に一定の根拠を添えるものとなった。Bank of AmericaのCEO Brian Moynihan氏は今年1月、最大6兆ドルの預金が利回りを提供するステーブルコインや関連商品に流出する可能性を指摘し、その場合融資余力が低下し借入コストが上昇する恐れがあると警告している。
この影響の一因には、発行体が準備資産をどのように保有するかも関係している。連邦準備制度理事会（Fed）の12月の職員分析では、ステーブルコインに預けられた資金が銀行の発行体預金へ戻ることがあり、総預金残高が変わらなくても銀行の資金源が変化しうると説明された。
無保険の預金残高が増加すると、銀行はより多くの流動資産を保有しなければならず、結果的に長期ローンの余地が縮小する可能性も指摘されている。
さらに、顧客の繋ぎ止めを狙って銀行が支払利息を増やせば、資金調達コスト自体も上昇するという。Fedの分析は、銀行が乗り換えリスクの高い顧客には良い金利を提示しつつ、動きにくい預金者には低い利率を維持することができると示唆した。
ただし、BISの論文は銀行預金や貸出の減少を実証したものではなく、分析対象は1回の高金利局面に限られている。また、利回り付きステーブルコインやトークン化されたマネー・マーケット・ファンドの普及に伴い、結果が変わる可能性もある。
著者らは最後に、「銀行は預金の価格付けを通じて、ステーブルコイン導入のペースに対し一定の影響力を維持している」と締めくくっている。
