今週マイアミで開催されたiConnections会議にて、資産配分主体（アロケーター）がデジタル資産をオルタナティブ投資の主要なスリーブとして捉えつつあることが示唆された。
世界最大級の資本導入カンファレンスを主催するiConnectionsのCEO、ロン・ビスカルディ氏は、世界有数のアロケーターの間でデジタル資産に対するムードが再び変化していると語った。
オルタナティブ投資業界で25年以上の経験を有し、総資産5,500兆ドル超を代表するプラットフォームを運営する同氏は、現場の最前線で状況を見ている。iConnectionsはファンドマネジャーと機関投資家の数千件に及ぶミーティングを毎年追跡し、そのデータからセンチメントの変化の速さを捉えている。
2022年のFTX崩壊に伴う暗号資産市場の急落を経て「厳しい」数年が続いたが、昨年の会議でようやく関心が安定し始めたとビスカルディ氏は振り返る。「2025年に向けてファンドが戻りたい、少し資金を投入したいという動きが見られ始めた」と述べた。ワシントンでの暗号資産に対する友好的な規制姿勢への期待は追い風となっているものの、進展は依然として緩やかだという。
「今年のイベントでは、より“普通”の体験に近い状況が見られる」と同氏は話す。「極端に熱狂的というわけではないが、『近寄りたくない』といった拒否感もない」。
トーンの変化
今年は75以上のデジタル資産ファンドが参加し、マネジャーとアロケーター間で約750件のミーティングが実施された。この規模は、FTX崩壊前に暗号への関心が急騰していた2022年の水準と同等だ。iConnectionsのプラットフォーム上では、LP（リミテッド・パートナー）の約4分の1がデジタル資産戦略に関心を示し、暗号資産が周辺的な配分にとどまらず、オルタナティブ投資の中で確立したスリーブとなったことを示している。
関心を示すLPの最大グループはファミリーオフィスであり、革新的な新興資産クラスへ先行して資金を投じる傾向と一致している。
この傾向は近年拡大している。資産クラスに対する慎重姿勢を維持するファミリーオフィスも存在する一方で、伝統的なウェルスマネジャーは、富裕層顧客へのデジタル資産提供の圧力を強く感じている。特にドバイ、スイス、シンガポールなどの“暗号資産ホットスポット”ではこの傾向が顕著だ。
こうした関心は暗号資産市場が低迷する時期でも持続している。年初来でビットコイン（BTC）は約25％下落し、10月の史上最高値から時価総額は1兆ドル以上消失した。Coinbase（COIN）やStrategy（MSTR）などの人気暗号関連株も今年大幅に下落し、多くの他のテック株より低調なパフォーマンスとなっている。
それでもビスカルディ氏は、デジタル資産マネジャーが「機関投資家としての正統性（institutional legitimacy）」を獲得する寸前にあると考えている。ビットコインはすでにその境地を超えたものの、アルトコインも追随間近だとし、「最後のピースは、安全に運用できる規制フレームワークの整備だ」と指摘した。
CIO（最高投資責任者）にとっては、この点が最大の論点だと述べた。「規制に関するハードルが最優先であり、結局はそこに戻ってくる」と話した。
同氏は大口アロケーターは受託者（フィデューシャリー）であることを強調する。「彼らは自分たちの資金ではなく、他人の資金の管理責任を負う立場であり、どれほど魅力的な分野でも、理事会に対して責任ある安全な方法で運用していると説明できなければ配分は行わない」。
投資議論のトーン自体にも変化が生じている。2022年には暗号資産が本物か否か、ポンジスキームではないかと疑う投資家もいたが、「現在はそうした発言をほとんど聞かなくなった」とビスカルディ氏は述べた。
実際、これまで保守的だった資本プールも動きを見せている。長期的な安定を重視し、新興資産の急変動を避ける傾向が強かった大学基金（エンダウメント）でさえビットコインとイーサリアムのETFに配分を開始している。目的はポートフォリオの全面的な変更ではなく、暗号資産が好調な年にリターンを押し上げる限定的なエクスポージャーの追加だ。多くの投資家が、過去10年のように株式が高リターンを継続できないと予想していることも背景にある。
それでもリスク資産としての位置付け
それでもアロケーターの多くはビットコインを「価値保存」より「リスク資産」として扱う傾向が強い。同氏は「ビットコインはこれまでそう振る舞わなかった」と述べ、市場がストレスを受ける局面では金よりも株式との相関が高い点を挙げた。
同様に、機関投資家が直接トークンを購入する事例は依然として少なく、代わりにETFやファンド経由の投資が主流だという。LPはGP（ジェネラル・パートナー）が個別コインを選定する形態に依存しており、「この分野に参入するLPは意思決定をGPに委ねたい意向が強い」。
一方で、暗号資産関連企業が自社のプロダクトやサービスの認知度向上に投資する動きは珍しくない。ビスカルディ氏によると、今年のイベントではスポンサー数が大幅に増加し、BitGo（BTGO）、Galaxy Digital（GLXY）、Ripple、Blockstreamが最上位スポンサーとして名を連ねた。
