BlackRockが支援するトークン化専門企業Securitize（ティッカー：SECZ）は、先週のSPAC合併完了以降、株価が約40％下落している。上場直後から苦戦を強いられており、ウォール街で最も注目される暗号資産トレンドの一つに純粋に賭ける数少ない企業であるにもかかわらず、試練のスタートとなった。
同社の株価は火曜日に最大で25％急落したものの、その後一部を取り戻した。しかし、先週特別買収目的会社（SPAC）であるCantor Equity Partner IIとの合併を完了して以降、おおよそ40％の下落を記録している。
この急激な株価下落は、トークン化に対するウォール街の関心の高まりとは対照的である。BlackRock、Franklin Templeton、JPMorganといった大手金融機関は、米国債、ファンド、クレジット、株式などの従来資産のブロックチェーン上への移行を進めている。シティはトークン化資産が2030年までに5.5兆ドルに達すると予測し、BCGとRippleは2033年に市場規模が19兆ドルに迫ると見込んでいる。
SPAC移行の影響
投資会社Arcaの最高投資責任者Jeff Dorman氏は、この売りはSecuritizeのファンダメンタルズや特定のニュースによるものではないと述べている。
「重大なマイナス要因は見当たらない。SPAC上場後によく見られる大きな値動きの一環だ」とDorman氏は説明した。「固定収益狙いのSPAC購入者からファンダメンタルズ重視の長期投資家へと投資家層が切り替わる過程で、このような値動きがしばしば起きる。」
SPAC合併銘柄は上場直後にボラティリティが高くなる傾向がある。SPACは先に資金を調達し、買収対象を探して非公開企業と合併することで上場する仕組みだ。合併後は、SPACアービトラージ投資家や償還重視の保有者が市場から退出し、企業のファンダメンタルズを評価する公開株投資家が台頭する。そのため、特に流通株数が限られる場合や上場前に株価が上昇していた銘柄では、急激な価格変動が起こりやすい。
暗号資産IPOへの警戒感
Dorman氏は、最近の暗号資産関連株の低パフォーマンスも投資家の慎重姿勢を強めていると指摘した。
「Coinbase（COIN）、Bullish（BLSH）、Gemini（GEMI）、BitGo（BTGO）、Circle（CRCL）といった最近上場した暗号資産企業の成績が振るわなかったため、驚くべきことではない」と述べている。
2月に上場したデジタル資産サービス提供者兼カストディアンのBitGoは、株価が70％急落した。ウィンクルボス兄弟が設立した暗号資産取引所Geminiは、9月の上場以来株価が85％下落している。Bullishは2025年8月の公開価格90ドルから70％以上下落し、37ドルのIPO価格を下回った。
一方、Circle（CRCL）の株価は公開価格31ドルからは依然倍以上となっているものの、初日の取引価格69.50ドルをやや下回り、2025年6月のピークからは77％の下落を記録している。2021年4月に直接上場したCoinbase（COIN）は381ドルの初値から56％下落している状況だ。
火曜日の下落は、ナスダック市場が2％下落する中で暗号資産関連株全般のネガティブな動きと連動した。Circleは5％下落、BitGoは4％超の下落となり、Mike Cagney氏率いるブロックチェーン企業Figure（FIGR）は約8.8％急落した。
