西側の金融チャネル回避を目的に設計されたロシア発のルーブル連動ステーブルコイン「A7A5」の実際の利用規模を巡り、発行体と複数のブロックチェーン分析会社の間で意見が対立しています。
制裁対象となっている同ステーブルコインの発行元と分析企業との間で、A7A5の使用実態に関する見解の相違が浮き彫りになっています。
A7A5は、西側金融システムの枠外での決済を促進するクロスボーダーステーブルコインとして位置付けられ、発行体は1日あたり平均約2億500万ドルの取引量を持ち、2023年1月1日から6月17日までに計344億ドルの取引を処理したと主張しています。
規制対応担当ディレクターのOleg Ogienko氏は、トークンの主な取引活動は分散型金融（DeFi）で行われており、これらのプラットフォームでは利用者の身元確認が不要で、中央集権的な取引所を介さず暗号資産ウォレット間で直接取引されていると説明しました。
一方、TRM LabsやEllipticなど複数のブロックチェーン分析企業はこれに異議を唱えています。
TRM Labsのアナリスト、Chris Keegan氏は同社の分析に基づき、A7A5の日次平均取引量は約7500万ドルにとどまり、近時は活動の減少傾向が見られると述べています。さらに約34％の取引は資金の循環移動によるもので、実質的な取引活動を水増ししていると指摘しました。
Keegan氏はメールにて、「A7A5の大規模かつ実質的な利用はほとんどA7A5エコシステム外では確認されず、週末になると取引量が大きく減少する傾向がある」と述べ、取引の多くがロシア関連取引所Grinexを通じた法人間取引である可能性が高いとの見解を示しました。
また、別の分析会社Ellipticの共同創設者Tom Robinson氏も、同トークンの勢いが衰えていることを指摘。米欧連合や英国の制裁措置、今年初めのGrinexの崩壊を受け、月間取引量は1月以降90％超減少し、昨年のピーク時からは96％減少していると述べています。
Robinson氏は「A7A5が示す取引量はEllipticの分析とは一致するものの、それは重要な傾向を覆い隠しており、結果としてA7A5はロシアの制裁回避目的での目標を達成できていない」と指摘しました。
これに対し、A7A5のOgienko氏はこれらの指摘を否定し、多くの取引がDeFiで行われているため主要な暗号データサイトでは把握が困難と反論しています。Telegram経由でCoinDeskに寄せた声明では「これらの従来の指標は世界中のユーザーに対しA7A5に関する客観的な情報を提供できていない」と述べました。
さらに、CoinMarketCap、CoinGecko、DeFiLlamaなどのデータプロバイダーは中央集権的取引所のデータに過度に依存しているため、「国連の原則に反する差別的なアプローチを生んでいる」と主張しています。
なお、CoinDeskはA7A5側およびブロックチェーン分析会社の主張について独自検証は行っていません。
ロシアの銀行Promsvyazbankの預金を裏付け資産とするルーブル連動ステーブルコインA7A5は、同銀行が西側制裁下にある中、2025年初頭にキルギスで導入されました。A7A5はこのような制裁を回避するために特別に開発されたもので、昨年はEU、英国、米国から制裁措置を受けています。
一方でロシアは、A7A5がウクライナ紛争の資金調達に利用されていると指摘した英国の若手調査員Alexander Browder氏を制裁対象に指定。17歳の同氏は外交・安全保障シンクタンクHenry Jackson Societyのために報告書を執筆しましたが、ロシア外務省はこれを「中傷的な推測と偽情報」として非難しています。
制裁と国家安全保障を専門とするKaitlin Martin氏は、A7A5が西側制裁を受けたため多くの国際取引所で上場できず、主にロシア関連のエコシステム内でのみ流通していると指摘します。同氏は利用者がロシア関連サービスを通じてA7A5を他の暗号資産に交換できるため、資金はクロスボーダー決済や商品取引を含む広範な暗号資産環境に流入可能だと説明しました。
このような論争は、ロシア企業が西側経済制裁の回避にどのように対処しているかという繊細な問題を浮き彫りにするとともに、中央集権取引所を介さない暗号資産の取引活動の実態把握の難しさを改めて示しています。特に、制裁回避やDeFi活用を目的に設計されたトークンについては、その実態を正確に評価することが一層困難であると言えるでしょう。
