Nasdaqが米証券取引委員会（SEC）の承認を得て株式のトークン化を進める動きは、ウォール街が暗号資産技術の主導権を握り始めていることを示しています。
業界関係者によれば、SECが認可したNasdaqのフレームワークは、既存の仲介業者や市場構造を維持しながら、株式市場にブロックチェーンの利点を導入する道を開くものです。
SECが新たに承認したNasdaqのトークン化証券フレームワークは、今後の株式取引の重要な転換点を示します。これはブロックチェーン技術を米国株式市場の中核に据えるものですが、あくまでウォール街の条件下での導入となります。
今回の規制承認により、Nasdaqは一部の株式やETFをブロックチェーンベースのトークンとして発行・決済し、従来の株式と並行して取引できる仕組みを試験的に運用可能になります。実際には投資家はデジタルウォレットで証券のトークン版を保有でき、清算と決済はDepository Trust & Clearing Corporation（DTCC）が担います。
ただし、この取り組みは市場運営全体を抜本的に刷新するものではなく、主に取引後のインフラ部分に焦点を当てています。
DTCCの幹部、ブライアン・スティール氏は「より強靭で包摂的、かつコスト効率の高い効率的な金融システムを前進させる安全かつ確実なトークン化サービス」を構築し、取引所や市場参加者と連携して導入拡大へ努めると述べました。
最大の受益者
ウォール街の大手企業が株式トークン化を推進する大きな理由の一つは、トレーダーに24時間取引の提供を可能にするためです。
従来の株式市場は決まった取引時間の中で動き、決済には数日かかるサイクルを依存しています。株式をブロックチェーン上のトークンとして扱うことで、ほぼ即時決済や将来的な24時間取引の実現が見込まれます。
Krakenのトークン化株式プラットフォームxStocksのゼネラルマネージャー、Val Gui氏は今回の承認について「126兆ドル規模の株式市場がブロックチェーン上のレールへ移行する明確なシグナル」であり、株式保有が「24時間・グローバル」になる未来を示すと表現しました。
トークン化企業Ondoの社長Ian De Bode氏も「SECとDTCの取り組みの延長線上にある励みとなる動きだ」とし、「許可型であっても24時間市場への前進は前向きなことだ」と述べました。
さらに同氏は「最大の受益者はグローバル投資家だろう。彼らはこれまで米国株へのシームレスかつ24時間のアクセスを持てなかった」と付け加えました。
接続先として、Nasdaqは暗号資産取引所Krakenを活用し、株式トークンを世界に配布するとしています。
ウォール街の支配権は依然健在
とはいえ、Nasdaqのモデルは従来の金融システムを置き換えるものではなく、既存システムをオンチェーン証券にまで拡張するにとどまります。
トークン化株式は依然としてブローカーを介して取引され、決済もDTCCが実施。ブロックチェーンは所有権の記録代替手段として利用されます。
分散型取引所（DEX）アグリゲーター1inchの副法務顧問Maylea Ma氏は、「Nasdaqは既存の伝統金融スタックにブロックチェーンの利点を囲い込んでいる」と指摘。
同氏によれば、投資家は迅速な決済や柔軟な所有機能などのメリットを享受できるかもしれませんが、依然として仲介業者に依存する許可型システムの範囲内に限られます。
「もしトークン化株式がより広範なオンチェーン流動性やノンカストディ型執行と結び付けられなければ、その効率化は変革的ではなく段階的なものにとどまるだろう」とMa氏は語りました。
米国は依然として一歩遅れ
今回の動きは取引の未来に向けた一歩ではありますが、米国は他の法域に比べていまだ後れを取っています。
Bitfinex Securitiesのオペレーション責任者で、カザフスタンやエルサルバドルなどフロンティア市場でトークン化発行に携わったJesse Knutson氏は、今回の承認は規制上の前進を示す一方で、米国がさらなる発展を遂げる必要性も明らかにしたと語りました。
同氏は「市場が本当に求めているのはトークン化の柔軟性だ」として、24時間取引、分割保有、リアルタイム決済、自己保管を指摘しました。
カザフスタンのアスタナ国際金融センター（AIFC）やエルサルバドルでは規制当局が比較的少ない制約のもとでトークン化証券の発行・取引を認めており、投資家への直接的アクセスやブロックチェーンネイティブの決済も可能にしています。スイスやUAEなどもデジタル資産の発行・取引枠組み整備を早期に進め、企業に実験の余地を与えています。
このような先進的な法域に比べると米国はまだ遅れているとKnutson氏は述べました。
もっとも、公平に見れば米国の規制当局は、約62兆ドル規模の世界最大かつ最も支配的な株式市場を監督しています。既存システムの大幅な置き換えに対するインセンティブや柔軟性は限られており、いかなる変化も投資家保護や仲介業者、中央集権的清算を基盤とする根深い市場構造の範囲内とならざるを得ません。
しかし現段階でSECの判断は、トークン化が公開市場にやってくること、そして少なくとも当初は現在の公開市場を形成する機関やルールの下で進められる方向性が明確であることを示しています。
