2008年のビットコイン白書で引用されたアダム・バック氏は、規制の明確化や機関投資家のアクセス拡大という環境下にあっても、ボラティリティの高さはビットコインの典型的な特徴だと主張した。
マイアミビーチで開催されたiConnectionsカンファレンスにて、彼は機関投資家の動きや市場のボラティリティについて自身の見解を示した。機関投資家向けの重要な節目が重なり、より安定的な価格上昇を期待した投資家にとって、直近のビットコイン（BTC）の下落は失望を伴うものとなった。しかし初期のサイファーパンクであり、ビットコイン誕生の礎を築いたバック氏にとっては、ビットコイン市場のボラティリティは驚くべきことではないという見方だ。
同氏は「ビットコインの価格変動が激しいのは一般的なことである」と述べ、過去4年周期の市場サイクルの観点からも現在は価格が下がりやすい時期であることを指摘した。また、一部の市場参加者はファンダメンタルズではなく歴史的なパターンに基づいて取引している可能性も示唆した。「投資家のタイプの違いにより市場の動きも異なる。だから年後半に価格が回復すると考えている人もいるだろう」と語った。
ワシントンで暗号資産に対しより友好的な政権が誕生し、現物型ETFに関する期待されていた規制の明確化も進んだことで、今年は機関投資家の参加がさらに活発になると見込まれていた。
多くの投資家にとって、これらはビットコインの試金石となった。ビットコインの中核的な魅力は、希少性や政府の金融政策からの独立性、そして通貨の価値希薄化に対するヘッジとして設計されたデジタル資産としての価値保存手段にある。米国の財政赤字が依然として大きく、ドルの購買力低下を懸念する声もあるなか、この環境は理論上、ビットコインの主張に合致しているかに見えた。
しかし市場は予想通りに動いていない。政策面での追い風や機関投資家のアクセス改善にもかかわらず、ビットコイン価格は過去1年間で約26%下落している。マクロ経済的な不確実性からの切り離し（デカップリング）は見られず、リスク市場と同調する局面も存在した。
一方で伝統的な安全資産は値を上げている。金は歴史的最高値を更新し、銀も数年ぶりの高値に達した。インフレ懸念や地政学的リスクの回避需要は一部がデジタル資産ではなく貴金属に資金を向けている様子がうかがえる。
BlockstreamのCEOでありBitcoin Standard Treasury Company（BSTR）のCEOでもあるバック氏は、ビットコイン保有者の構成に関する構造的な要因にも言及した。
「ETFによる保有者は、リテールのビットコイン取引所トレーダーよりも“粘着性”の高い投資家だ」と述べ、リテール投資家は上昇局面で多くの資金を投入しがちで、下落局面では余力が乏しくなる傾向があると分析した。一方で機関投資家はポートフォリオの中でリバランスが可能だという。
ただし、機関投資家の参入はまだ初期段階にあるとの見方も示した。「機関投資家による資本の流入は現在まだ限定的だと思う」と述べ、主要な規制上の障壁が解消され明確なルールが整備されても、大規模な資金プールは市場への本格的な参入に至っていないと指摘した。
バック氏は長期的には普及が進むにつれてボラティリティは低下すると予測し、現在の市場動向を初期成長株に例えた。「例えばAmazon（AMZN）の初期株は、市場の不確実性から激しい価格変動を経験した」と語った。
急速な採用拡大はそれ自体がボラティリティを内包しているとした上で、採用が成熟しより多くの機関や企業、国家が参入することで価格変動は穏やかになると解説した。ボラティリティが完全になくなるとは考えていないものの、より成熟した資産である金に近い値動きとなり得ると述べた。
またバック氏はビットコインの長期的な成長ポテンシャルを金の時価総額と比較して評価していることを明かした。両者の時価総額を採用度合いの粗い指標として示し、現状ではビットコインは金の約10〜15分の1の規模だが、価値保存手段としてのシェアを維持し続ければ成長余地が大きいと述べた。
短期的な価格変動があっても、バック氏はビットコインの長期投資仮説を揺るぎないものと考えている。「過去10年間、ビットコインは他のどの資産クラスよりも高い年率リターンを示してきた」と強調した。
彼にとってボラティリティはビットコインの本質と矛盾するものではなく、普及段階ゆえの特徴であり、「ボラティリティは市場全体の構造の一部である」と結んだ。
