暗号資産プラットフォームGeminiの株価は公開直後から約80％下落し、現在の市場価値は約7億5300万ドルにまで縮小しています。これに伴い、買収者が引き継ぐ可能性のあるライセンスやカストディインフラ、顧客関係に改めて注目が集まっています。
Gemini Space Station（GEMI）は、億万長者のウィンクルボス兄弟が設立した同プラットフォームであり、その将来的な買収対象としての可能性に関する疑問が再燃しています。ARK Investのデジタル資産リサーチディレクター、Lorenzo Valente氏は先月、X上で投稿し、オフショアの永久先物取引プラットフォームHyperliquidがGeminiを買収し、ウィンクルボス兄弟の集中した議決権を活用して永久先物や予測市場向けの規制された米国玄関口とすべきだと主張しました。
一方、HyperliquidがGeminiの買収を積極的に検討している兆候は現時点で確認されていませんが、Valente氏の提案は、Geminiの規制インフラが縮小するスポット取引事業より価値が高い場合、潜在的な買い手にとっての価値提案とは何かというより広範な疑問を投げかけています。
現在の株式時価総額は7億5300万ドルであり、ピーク時の約40億ドルから大幅に下落しました。Geminiの第2四半期の取引所収益は前年同期比38％減の1250万ドル、スポット取引量は66％減の38億ドル、プラットフォーム上の資産は182億ドルから84億ドルへ減少しています。
取引所事業自体は縮小傾向にあるものの、ベンチャーキャピタルの投資家は競合他社と比べてGeminiの中核となる取引所技術の差別化は限定的である可能性を指摘しています。ただし、同投資家によれば、Gemini（子会社を通じて）は依然として競合が自然発生的に再現するには多大なコストと時間を要する重要な規制ライセンスや承認を保持しており、潜在的な買い手はこれらの承認を取得するための時間や法的費用と、子会社買収のコストを比較検討することになると述べています。
この傾向は暗号資産のM&A市場全体にも見られ、買い手は単に取引量獲得のみならず、規制インフラや流通、マーケットアクセスに対してコストを払うケースが増加しています。例えば、デジタル資産サービス企業Keyrockは7月にBlockFillsの取引資産を買収し、規制ライセンスやデリバティブの専門性、機関顧客を追加し、トークン化企業Ondoは5億ドル規模の取引を模索しています。また、LMAXやB2C2も企業が全てのライセンスや商品を内部で構築するのではなく買収で拡大を目指す中、戦略的取引を検討しています。
CoinDeskは4月に、潜在的買い手はGeminiの閉鎖された欧州および英国の事業を全面買収ではなく主に規制ライセンス目当てに検討していると報じました。投資家の匿名証言によれば、買い手側と評価額に関する認識の相違から取引はまだ実現していません。
Geminiは本件に関してコメントを控えています。
さらに、株主コントロールの問題も存在します。ウィンクルボス兄弟は実質的にGeminiの議決権の94.5％を保有しており、買収交渉は主にこの二人で進められるため、潜在的な手続きは単純化される側面があります。しかし、議決権の集中は売却承認を兄弟に依存させるため、敵対的買収や株主による取引強制の可能性はほぼ無いと考えられます。
株価の下落は取引量縮小や継続的な損失に対する懸念を反映していますが、評価額の低下は潜在的買い手にとっては比較的安価にGeminiの規制ライセンス、顧客基盤、カストディインフラを取得する機会を提供する可能性があります。問題は、潜在的買い手がウィンクルボス兄弟を説得して売却に応じさせられるかどうかにあります。
