中国のロボットメーカーUnitree Roboticsが、上海STARマーケットでの新規上場に際し、IPO価格の約4倍に相当する企業評価額が付けられていることが暗号資産トレーダー間で注目を集めている。
Unitreeは公募価格を1株あたり150.80元（約22.37ドル）に設定し、企業評価額は約90億ドルとされた。しかし、ブロックチェーン分析会社Alliumの報告によると、Hyperliquidで取引されているIPO前の永久先物契約価格は92ドルから94ドルの間で推移しており、約380億ドルの評価額に相当する水準となっている。
この価格差は中国における注目株であるUnitreeに対する高い期待を示している。2016年に杭州で創業した同社は、研究用途や産業用、消費者向けの四足歩行ロボットやヒューマノイドロボットを製造している。Alliumの報告によれば、2023年の同社売上は2億5300万ドルに達し前年比335％増、ヒューマノイドロボットの出荷台数は5500台超に達している。
また、今回のIPOは個人投資家の応募倍率が8000倍と非常に高い人気を集めており、取引開始は8月17日から21日の間に行われる見込みだ。
HyperliquidのIPO前永久先物市場状況
Unitreeの上場は、満期日なしでレバレッジのロング・ショートポジションが取れるHyperliquidの永久先物取引においても注目例となっている。Hyperliquidはオンチェーン市場として成長し、暗号資産だけでなく石油や金などの商品、さらには未上場企業のIPO前契約まで対象を拡大している。
IPO前永久先物契約は、実際の株式の所有権を伴わず、株式発行後に現物株式への変換はできないものの、実上市場での公募価格に先んじて企業評価額を推測する合成市場として機能する。
最近では中国のメモリーチップメーカーCXMTのIPO前契約が、実際の上海市場での初値と2.5％以内の価格差に収束した実績もあり、同様の価格形成メカニズムに注目が集まっている。加えて、Hyperliquidでは6月にElon MuskのSpaceXが135ドルのIPO価格を上回る価格で公開されることを正確に予測した事例もある。
価格乖離とリスク
UnitreeのIPO前永久先物市場はすでに活発で、Trade.xyzとParagonが運営する2つのHyperliquid市場では合計約910万ドルの未決済建玉、約5900万ドルの取引高を記録している。両市場の価格差は平均1.6％と小幅にとどまり、価格は92ドルから94ドルの範囲で推移している。
しかし、約4倍のプレミアムは、IPOが成功してもレバレッジ取引による強気ポジションの多くが損失を被る可能性を示唆する。
AlliumはUnitreeの株価がIPO価格の2倍で始まった場合、強気ポジションの約3分の1が強制清算されるリスクがあると指摘。IPO価格の約2倍にあたる45ドル前後での初値は現行の永久先物価格から約52％低く、建玉の約33％が清算対象となると説明している。逆に初値が128ドル（IPO価格の約6倍）を付けた場合には空売りポジションの53％が清算され、多くのショートポジションが巻き込まれる見込みだ。永久先物価格付近で初値が決まれば、どちらのポジションも清算されず市場は安定するとしている。
Trade.xyzのより大きな市場におけるポジション構成はほぼ均等で、ロングが650万ドル、ショートが660万ドルとなっている。ただし、取引額50,000ドル未満の小口トレーダーの70％はショートポジションを取っていると報告されている。
Alliumは現在の価格から乖離した価格で取引が始まった場合、市場の一方の側が強制的に退出を余儀なくされる可能性に言及している。
