StripeによるPayPalの530億ドル規模の買収が浮上し、デジタル決済の未来を左右するハイリスクな戦略として注目を集めている。業界アナリストは、Stripeの真の狙いはPYUSDよりもむしろPayPalの消費者ネットワークや決済インフラの獲得にあると指摘している。
両社はフィンテックおよび決済業界の巨頭であり、この買収の戦略的意義は特にステーブルコインとブロックチェーンの観点から関心が高まっている。ステーブルコインは従来の法定通貨価値に連動するデジタルトークンで、暗号資産が浸透を深める中、主要な分野となっている。StripeやPayPalはもちろん、米国の正式な規制枠組みの導入も影響を与えている。
PayPalは4億人以上のアクティブ消費者アカウントを抱え、モバイル決済サービスVenmoを所有し、世界的に高い認知度を誇る決済ブランドの一つだ。両社が統合すれば、加盟店受け入れと消費者リーチを融合し、メインストリームのステーブルコイン受容を新たな次元へ押し上げる可能性がある。
PayPalはまだ買収提案に対し公式に回答していないが、業界評論家は、買収成立の際は基盤インフラの統合が最重要ポイントになるだろうと見ている。ステーブルコインインフラ企業Movement LabsのCEO、Torab Torabi氏はCoinDeskに対し、「ウォレット表面のブランドよりも、その裏で決済をクリアリングするインフラを誰が支配するかのほうが遥かに重要だ」と語った。
Stripeは近年、ステーブルコインインフラの拡充に積極的である。2024年には11億ドルでBridgeを買収し、昨年には独自のブロックチェーンネットワークTempoを立ち上げている。また、先月StripeはステーブルコインコンソーシアムOpen USDに主要参加企業の一つとして加わった。Open USDプロジェクトにはCoinbase（COIN）、Mastercard（MA）、Visa（V）、BlackRock（BLK）も参加しており、金融機関や企業向けの選択肢としてCircleのUSDCと競合を目指している。
PYUSDの今後
PayPal買収候補としてまず議論されるのは、PayPalが主要配布元であるドル連動ステーブルコイン、PYUSDの将来である。シティグループはリサーチノートで「PYUSDの参入により、発行・準備資産管理から決済レール、企業加盟店処理まで一体化した、初の完全垂直統合型プライベートデジタルドルスタックが誕生する」と指摘した。
同ノートはさらに、「従来StripeはOpen USDを加盟店向けデフォルトのチェックアウト用ステーブルコインに据えると公言してきたが、PYUSDが統合されれば、そのコミットメントを揺るがし、加盟店基盤数百万と4億4000万人規模の消費者ウォレット両面にリーチする独自のコマース層ステーブルコインを構築する可能性がある」と述べている。
Stripeにとって最大の価値はPayPalのユーザーベースを活用した流通拡大であり、同社が自社エコシステム内でネイティブ資産へユーザーをどの程度誘導するかが焦点だ。決済プラットフォームt-0のCEO、James Brownlee氏は「PYUSDはPayPalではなくPaxosが発行していることを忘れがちだ。私の考えではPYUSD保有者にOpen USDへのスワップを促す優遇施策が用意される可能性が高い。StripeはBridgeの自社発行に切り替え、Open USDをネットワーク全体のデフォルト資産とするのが理にかなっている」と述べている。
一方、Movement LabsのTorabi氏は異なる見解を示す。「PayPalが実際に提供しているのはPYUSDそのものではない。すでに数千万規模のユーザーに対し規制されたドルを流通させるネットワークだ。数十億ドルを投じてこのリーチを得る以上、現存のウォレット内ステーブルコインを切り捨てることはない」と強調した。
戦略的な重要性
多くの専門家は、論点はPYUSDとOpen USDのどちらが支配的なトークンとなるか、あるいは両者がUSDCとTetherのUSDTが占める合計84％の市場シェアへどれだけ迫れるかに限定されないとみている。元MetaのDiemプロジェクト由来のLayer-1ブロックチェーンSuiの主要開発者Mysten Labsのステーブルコイン責任者Louisa Bai氏は「肝心なのは『パイプ』を誰が掌握するかだ」と述べた。
「もしStripeがPayPalを取得すれば、BridgeはPYUSD、Open USD、Tempoの共通インフラ層になる。これは単なるトークン競争ではなくインフラ統合であり、買収報道が示す以上に重要な話だ」と指摘する。
この規模のインフラを備えれば、StripeはPYUSDの決済手数料引き下げやチェックアウト優遇策を導入し、Tempoを通じて徐々にユーザーをOpen USDに誘導することも可能になるかもしれない。デジタル資産対応銀行IRACE Digitalの最高商務責任者Niamh Byrne氏は「Open USDが一定の支持を獲得すれば、Tempoの戦略的価値が高まり、単なるブロックチェーン以上の存在となる可能性がある」と述べている。
しかしStripeが複数の著名ステーブルコインプロジェクトを統合しても、業界専門家は短期的に大きな混乱は生じないと予測している。シティグループはリサーチノートで「Circleのクロスチェーン相互運用性は機関向けで実績があるが、Tempoは開発初期の未検証Layer-1だ。Bridge/Tempoは相互運用に第三者依存があると理解している」と説明している。
また、TetherのUSDTは市場の60％を占め、USDCはもちろんPYUSDでさえ及ばない。これは競合による大きな脅威説への反論となるものの、USDTの強みは主に小口投資家や新興市場にあるという。Bai氏は「CircleもTetherも一夜にして市場シェアを失うことはない。両社の優位は流動性の深さと長年の取引所上場実績にある。共有ガバナンスモデルが初日から割り込めるものではない」とコメントしている。
彼女はむしろ最大の圧力は中堅規模の利用者に及ぶと予想し、「USDTやUSDCの流動性強みを欠き、Stripe支援トークンが提供する商業流通や収益分配のインセンティブもないステーブルコインが苦戦するだろう」と指摘している。
