銀行支援によるコンソーシアム発行のドル連動型ステーブルコイン「Open USD」が、Circle Internet（CRCL）のUSDCに対してこれまでで最大かつ最も信頼できる脅威となる可能性があると、暗号資産運用会社CoinSharesが月曜日に発表したレポートで指摘した。
従来のステーブルコイン発行者は準備金から得られる収益を独占しているが、Open USDは利回りを参与する企業に分配し、管理手数料のみを保持する仕組みを計画している。CoinSharesは、このモデルがCircleの利益率を圧迫し、USDCの流通維持にかかるコストの増加を招く恐れがあると述べている。
アナリストのLuke Nolanは「成功すれば、Open USDはステーブルコインをより主流の決済手段へ押し上げ、実際に利用する企業にとって経済的かつガバナンス面での魅力を高める可能性がある」と指摘している。
Open Standardが開発する同ステーブルコインは機関投資家向けであり、BlackRock（BLK）、Coinbase（COIN）、Mastercard（MA）、Stripe、Visa（V）など140社以上の企業が参加するコンソーシアムに支えられ、2026年後半のローンチを目指している。なお、準備金の構成や手数料モデル等の重要な詳細は公開されていない。
この新モデルは、米国時間8月18日に更新予定のCircleとの収益分配契約を控えるCoinbaseの立場も強化すると、レポートは述べている。Coinbaseはこの契約により、USDCの準備金収益の約半分を受け取っている。
USDCの流通量は3月の約800億ドルから約730億ドルに減少し、規制対象となる新規発行者との競争激化に伴い、約3,120億ドルのステーブルコイン市場におけるシェアも削られている。
Open USDが発表された当日、Circleの株価は17％超下落したものの、CoinSharesはこれがラッセル指数の編成替えに伴うテクニカルな売りを主因としており、下落が過度に増幅された可能性が高いと指摘した。
それでも同レポートは市場の反応が過剰である可能性を示唆し、Open USDはまだ立ち上がっておらず重要な詳細が未確定である一方、CircleはUSDCの豊富な流動性と数年にわたる取引所、DeFi、決済面での統合を通じて依然として大きな優位性を保持していると分析している。
またOpen USDは、特に新興市場での支配力とオフショアドル流動性で優位な最大のステーブルコインであるUSDTを展開するTetherに対しては主要な脅威とはならない可能性があるともレポートは付け加えた。
現時点で投資家はCircleが流通戦略の変更を図るか否か、そしてOpen USDが著名な支援企業陣の力を借りて実際の採用をどこまで促進できるかを注視すべきだとCoinSharesは結論づけている。現段階では本プロジェクトはUSDCに対する信頼に足るものの未検証の挑戦である。
Open USDがもたらすリスクはCoinSharesだけでなく、日本の投資銀行みずほも火曜日にCircleの格付けをニュートラルからアンダーパフォームへ格下げし、目標株価を85ドルから50ドルに引き下げる顧客向けレポートを公開した。新たな競合のビジネスモデルがステーブルコイン発行者の長期的収益構造を脅かすと分析している。
なおCircleの株価は早朝取引で3.8％高の65.61ドルとなっている。
