ビットコインが主要なコスト基準となる価格帯を超え、さらなる値上がりを示唆する3つの異なるシグナルが観測されている。オンチェーンデータ、先物市場のファンディングレート、そしてオプション市場の動向が稀にみる連動を見せている。
CoinDeskの市場データによれば、時価総額で最大のデジタル資産であるビットコイン（BTC）はここ3か月で約63,000ドルから80,000ドル台後半まで上昇した。専門家が注目する次の重要水準は85,000ドル付近に位置している。
【オンチェーンデータの解析】
ビットコインは、True Market Mean（真の市場平均値）78,200ドルとShort-Term Holder Cost Basis（短期保有者コスト基準）79,100ドルという市場で最も注目される2つの価格レベルを上回った。この真の市場平均値は、長期間動かず紛失されたビットコインを除き、現在市場で活発に取引されているコインの平均取得価格を示す。
この指標は市場参加者にとって実質的に意味のある価格水準の推定として用いられており、スポット価格がこの水準を上回ると多くのアクティブ投資者が利益を確保できる状態となる。逆に下回れば含み損の状態となり、市場のセンチメントや過熱状況、潜在的な平均回帰点を見極める上で重要な役割を果たす。
短期保有者コスト基準は6か月未満で取得されたコインの平均取得価格を示す。スポット価格が両者を上回ることは、強気相場の裏付けとして解釈される。
研究機関Glassnodeのアナリストは報告書において、「これらのレベルが1週間維持されれば、2026年2月初旬から続いていた価値の安定期はビットコイン市場史上最短の事例になる可能性がある」と指摘した。また「次の大きな抵抗線は約85,200ドルのActive Realized Price（アクティブ実現価格）に当たり、これは非休眠コイン全体のコスト基準に対応した市場が直面する次の重要な構造的障壁を示す」と付け加えた。
記事執筆時点でビットコインは約80,800ドルで推移しており、両コスト基準を大きく上回っている。
【先物市場の動向】
先物市場ではファンディングレートの変化が見られる。ファンディングレートとはレバレッジ取引の先物ポジションを維持するためにトレーダー間で支払われる金銭のことである。過去3か月の大半はマイナスのファンディングレートが続き、ショートポジションが過剰であったことを示していた。
この過剰なショートはヘッジファンドや機関投資家が現物のビットコインやビットコインETFを購入しつつ、同時に先物でショートポジションをとるアービトラージ戦略によるものであった。その結果、ビットコイン価格は上昇しつつも先物市場には持続的な売り圧力がかかっていた。
現在、ファンディングレートはニュートラルまたはわずかにプラスへ転じており、多くのショートポジションが解消され市場の下押し圧力の主因が取り除かれたことを示している。これによりショートスクイーズの可能性も高まっている。ビットコインの価格上昇が続けば逆張りのトレーダーはポジションを閉じるために先物を買い戻す（ショートスクイーズ）必要が生じ、価格上昇が加速しかねない。
Bitfinexのアナリストは「ファンディングレートがニュートラルに近づいたことはキャリートレードの否定を意味しないが、大量のショートポジション保有者が減少したことを表す。新規ETF資金の流入で取引が活発化すれば、ファンディングレートは再びマイナスに戻るか、スクイーズによる勢いが続く可能性がある」と説明している。
【オプション市場の状況】
3つ目のシグナルはオプション市場から得られる。オプションはトレーダーの価格変動に対するポジション取りの契約であり、コールはビットコイン価格の上昇を予想する強気、プットは価格下落に備えた保険としての性格を持つ。
Glassnodeによると、マーケットメイカー（流動性提供者）は約82,000ドル付近で約20億ドル相当の「ショート・ガンマ」ポジションを抱えている。ショート・ガンマはマーケットメイカーにトレンドに沿ったヘッジを強いる特徴を持ち、現在の強気相場ではビットコイン価格が上昇するたびに追加の買いヘッジが必要となり、結果的に買い圧力が一層強まる。
そのため、ビットコインの価格上昇によってマーケットメイカーのヘッジ活動が追加の買い注文を生み、85,000ドルへのラリーが加速する可能性がある。一方で価格が下落した場合には逆方向にヘッジせざるを得ず、売り圧力となって下落を助長する作用もある。
Glassnodeは「ショート・ガンマとは、価格上昇で買いヘッジを、下落で売りヘッジを強制し、価格変動を加速させるフィードバックループを形成する。このことが最近の83,000ドルへの上昇動向を理解するうえで役立つ」と解説している。
【注意点】
ここまで示した3つの要素はいずれも独立して機能するわけではない。ビットコインは依然として米国テクノロジー株と高い相関関係にあり、株式市場が急激にリスク回避に傾いた場合、ビットコインの上昇モメンタムは減速するか、トレンド自体が一時的に停止する可能性がある。
